而在致力于打造创业创新市场化引擎的创业板，516家公司上半年合计实现营业收入3142亿元，实现净利润379.83亿元，同比增幅分别高达33%和近五成。
部分参会人士还透露，协会目前的态度是对存量部分先不管，只卡新增量，新介入证券业务的外部企业必须进行备案。三是客户信息保护及数据资产合理使用问题。
二是信息安全风险传导问题。简单来说，如果一家互联网企业存留了客户的开户数据，则可能会有数据泄密等风险。THE_END ⊙记者 屈红燕 浦泓毅 满乐 ○编辑 枫林 标签：互联网|券商|证券业责任编辑：吴择 吴择。再比如说，客户下达交易指令如果首先进入互联网企业模块，再转入券商平台，也是不被允许的，互联网企业将无法接触到客户数据。参会人士透露，开展证券业务的主体必须在持牌机构内部完成意味着，互联网企业等外部机构在没有获得证券牌照之前仅能定位于导流，不能介入证券开户、交易、客户维护等证券业务，证券业务必须在持牌机构中形成闭环，券商与互联网等外部企业的合作边界有了清晰的红线。
手握大数据和巨大流量资源的互联网企业，近年来频频谋求向证券行业跨界，但如何平衡好发展与风控，成为相关各方必须直面的问题。一是业务边界问题。陈总刚才提的这个问题，应该说去年股灾对自己的投资理念有什么影响？股灾2.0结束之后，我跟下面基金经理开会讨论，最后我说了一句话，你以为你赚到的都是阿尔法，其实可能都是贝塔。
在经过了始自三月初的接近20%的反弹之后，一些更加积极的声音重新回到了市场，比如在今年底之前收复上证综指年初至今的暴跌失地，甚至有个别乐观者已在谈论牛市重启。我们说做投资一样的，牛市来了我们满仓，一路拿着仓位走，当你看到一些不确定性的因素风险加大的时候，就像我们开车，路况很好我们用120公里的速度开，当前面看到路况有看不清的情况时一定要把速度降下来，降到安全的速度，如果这个障碍物明显是过不去的，那就把车停下来，那就牛市结束了，如果这个障碍物没有问题，绕过这个障碍物继续加速。经过了这一波，我们确实也做了一些反思，到底将来有没有一些可以改进的地方，可以改进的地方当然是有的，因为我们做投资放到一辈子的来看的话，是需要持续的改进的，在每一次上涨下跌之中去感悟。陈家琳：晓龙总刚才说的话是偏向多维度看市场的机会，包括价值、成长或者事件驱动、主题。
大家看完七位投资大佬的对话，可能会发现都没看到主持人陈家琳的方法论和市场观点。短期看多还有一个原因，去年市场的波动就是要去读人心，为什么短期依然看多的原因就是人心还没有完全转向偏乐观的状态，现在观察市场交易的特点，感觉还是在看短、做短，行情的感觉还是比较快、比较短的特点，尤其是一些热点的板块轮动依然比较快，大家还是想赚一把马上走，没有很坚定的在这个市场里继续玩下去的感觉。
我认为每一次无差别的下跌只要你参与了是很难避免的，而你真正要做的，作为持续在这个市场当中投资的，真正要做的就是能够尽快的当风波平息之后从中尽快恢复过来，我印象中比较深的是美国经济也有很大的波动，相信美国股市也是这样，但是美国的经济追求的或者说我看到美国经济学家追求的是经历了这样的波动之后，经济体是如何能够快速的恢复过来的，这可能是我们追求的方向，而不是把注意力放在如何单纯把注意力放在避免下跌不让它有波动。十二个字：大市场、好团队、高壁垒、多现金。这意味着对于相当数量的上市公司，其净资产收益率并没有出现持续的、实质的改善。还有大家都是惊弓之鸟了，听到风吹草动都想卖光所有股票立马就跑，在这样一个市场构成的情况下实际市场是跌不下去的，每个人都在绷紧了弦的情况下市场还会产生暴跌是非常小的。
首先，宏观经济见底企稳并重回有质量的增长。第三是高壁垒，巴菲特在他的投资体系里有详细的论述。如果在定价上、估值上把要求提的更高一点，严守纪律的话，我觉得对于市场的波动抗风险应该还是有点帮助的，大概就是这样。牟纪祥：听了前面几位总监的想法，回顾一下我们2015年的操作，我想对我们也是一个反思的过程，陈总没有提出这个问题之前我真的没想过这个问题。
当时定了选小飞象的四个标准，十二个字：第一个是大市场，这家公司必须有足够大的市场，最好是蓝海。而对于更加乐观的反转，我们更是认为言之尚早。
我们还有点时间，关于接下来的行情，虽然我们知道预测经常是吃力不讨好的事情，预测对是天经地义的，预测错只能自己吃不了兜着走，但我们还得做这个事情，时间有限，还是从晓龙总这边开始。从价值的角度来说，什么东西便宜？巴菲特那么多公司我们看到它长期的成长，获得很高的收益，我觉得很重要的一点是这个过程他买的便宜，他买富国银行，大家都买不到这个价值。
我们没有必要每天去应对股灾。4月15日，由证券时报和中国基金报联合主办的中国上市公司投资者关系天马奖、中国基金业英华奖高峰论坛暨颁奖盛典在深圳举行。我们自己经过这至少是第三次牛熊转换了。我们认为目前的反弹还有上行空间，但已经进入了下半程，这意味着风险收益比已不如上半场。基金君发现同样是4月15日，世诚投资微信公众号发布了《反弹进入下半程》的文章，有兴趣的童鞋可以看看，应该是反映了陈家琳投资逻辑和最新观点。创业板上市公司虽然在过去几年保持了远高于主板的利润增速，但显微镜显示以摊薄现有股东利益为代价的外延并购贡献了利润增量的一半以上。
我们没有理由对一时宏观数据的好转就欢欣鼓舞，而是要保持敏锐、深入判断形势向好的持续性。第一条，我们谁都没有想到股灾在6月份发生，能想到的是极少数的人，因为导致股灾发生的第一个导火索就是管理层要求去杠杆，从价值来看4000点就已经很高了，4000点是不是要减仓，如果4000点减仓的话我可能也就下岗了。
这种情况下今年我们更多采取的策略还是回到个股，刚才付娟总和晓龙总也说了，我们前期选好的赛道已经挤满了各种各样的选手，我认为二级市场已经过了依靠选赛道获得超额收益的时候了，确实需要回到个股的身上，赛道都在这儿，大家都知道，这些行业是我们看好的，代表经济未来方向的，真正还是靠个股定输赢，因为赛道大家都已经选好了，接下来还是回到个股的身上，单凭产业行业的配置我认为产生超收益的概率比较低，超额收益更多的还是来自于个股，这是我的想法，谢谢。只是，您的基金经理心里很清楚，那样的机会更多地属于交易高手，而非传统的价值投资者。
陈家琳：顺带问一下刚才讲到持续成长，到底怎么看？现在2900家公司，马上就要3000家了，怎么来甄别有持续成长的企业？ 刘宏：肯定是一家一家公司去看，作为行业研究员出身，我的投资方法还是自下而上，以个股选择出发，最后落脚点回到个股，还是精选个股，对宏观风险的判断是对团队研究的风险支撑之下做一些相应的判断长期而言，因为自下而上看到中国创新的动力，长期我还是依然坚定看好新兴行业的成长股，主要还是一些文体教与互联网方面的。
好的公司在每个人的眼中是不一样的，在我眼中我认为好的公司首先就是符合社会发展趋势的行业当中，二是它是一个龙头，市场份额处于龙头的地位或者说处于引领的地位。反过来讲，怎么样避免自己过度的自信？ 张锋：避免过度自信真的很重要，说实在的让我总结出一套方法避免过度自信我也做不到，只能说不断地从方法上、思想上做一些测试，不断地做一些我可能表达不太好，时常有这么一根弦堤防自己进入过度自信的陷阱。在过去的三个多月时间里，市场的运行也大致体现出了我们在年初报告里的预判。怎么应对市场的系统性风险，我们把投资比喻成开车，我们把车开到一个千里之外的不知道的目标，怎么把车安全开到目的地，就像牛市启动之后，牛市什么时候结束，你不知道，试试才能知道。
当然，这并不意味着市场机会寥寥。看未来，我们不排除外延扩张的机会，但对于股东回报可能完全是两码事。
除了债转股背后蕴藏的道德风险之外，这个动作本身可能大幅延缓我们亟需的基于供给测结构性改革的过剩产能出清。家琳总说我年纪大，我做投资23年了，时间长最大的好处是什么呢？就是身经百错，我跟团队经常讲的一句话是犯错不要紧，最重要的是做到两点，第一不迁怒，我们不要把错误的原因归咎于客观环境，找自己的原因，为什么我错了？第二个，希望团队成员做到不二过，这次犯的错误下次不要再犯，比如市场疯狂的时候我们没能减仓，犯了一次，能不能不要犯第二次。
他说买什么品种不是特别重要，只做一件事情，牛市中在大盘跌了20%之后不回抽，就斩立决，其次至于选什么品种，只要不是买到地产、银行这种的，收益率大概就是5倍、7倍的差别。在张锋的左手边是来自申万资管部的投资总监牟纪祥牟总，牟总有丰富的经验，包括之前在证券公司的研究所，包括在投行都有丰富的工作经验，我觉得他这样的背景对于他的资产管理这一块有非常独特的认识。
我们没有必要每天去应对股灾。最后，人民币汇率需要保持中长期的稳定。2015年上半年基金经理几乎没什么用，股票无差别上涨，最近体现出来了，现在这个市场剩下的钱都是狼都被杀完了，剩下的都是鳄鱼了，这个时候就老老实实的去看董事长，就像刘宏总讲的，这个董事长每天努力工作，那OK，如果这个董事长每天在打球，那我们要想一想。创业板上市公司虽然在过去几年保持了远高于主板的利润增速，但显微镜显示以摊薄现有股东利益为代价的外延并购贡献了利润增量的一半以上。
陈家琳：所以在这么多的公司里，理论上还是沉下心来把研究做好，能够找到真正好的公司，但如果市场出现目前非理性的时候可能也要克服人生弱点做适度的调整。以成长著称的创业板是个很好的例子。
我们在一月份的报告里曾提到将人民币换成美元可能得不偿失。不要用自己的弱项去拼自己的长项，所以仓位上不要有太大的变化，更多的精力放在选公司和选股上。
付娟：去年对我来说还是变化比较大的一年，我骨子里比较谨慎的，我是会计学博士毕业，一直做比较细致的微观研究的风格。但是，目前种种迹象显示国企改革的进程及效果可能弱于预期，市场信心的恢复还需要一定时间。
